落秋文学

第2章 疯狂的杠杆疯狂的配资（第3页）

场外配资的整体流程十分简单，借款人仅需提供本金和身份证，然后就可以签订放款合同。合同大多以“投资公司”名义签订，类似“民间借贷”的制式文本。

合同签订之后，新股民需要到本地指定证券公司开户，而老股民即便已经拥有炒股账户，也要到指定证券公司重新开户。开户成功后，配资公司会把券商指定软件下载到融资者的手机中。账户信息由融资者和公司共同管理，当天就可以放款。

融资周期大多以月为单位，在资金安全方面有较高要求。融资者账户大多要求有两只以上个股同时存在，避免风险独揽。另外，对于跌幅也有考量，配资公司对每一个配资账户，都设置了警戒线，对于那些已经到了预警线的客户，配资公司会给他们打电话提醒。如果没有反应，配资公司就会坚决平仓。

说到这里，恒生电子开发的“HOMS系统”是个绕不过去的话题，它为场外配资公司提供了迅猛发展的便利平台。

恒生电子是中国领先的金融软件和网络服务供应商，由于恒生IT金融系统几乎协助各大金融机构掌握和管理其重要商业数据，在金融数据服务细分行业内，被业内视为占据垄断地位的企业，在2014年被马云收购。进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度超过5000点，创业板股票更是疯涨，让恒生电子开发的HOMS系统走入了公众的视野。

HOMS系统有两个独特功能很受用户欢迎，一是将私募基金管理的资产分开，交由不同的交易员管理，以便于评价、风控；二是灵活分仓，解决私募交易员不足和分仓的问题。后来地下配资公司发现使用恒生HOMS系统，既可灵活分仓又可以方便地对融资客户实行风控，便开始广泛使用。

从实际运用来看，HOMS系统运用到股票市场投资上，其两大独特功能吸引了场外配资公司。一般配资公司在证券公司开立一个账户，但要配资给许多客户，客户也要进行不同操作。如何在一个证券账户里将众多配资客户资金股票操作等信息分仓管理，是个大问题。而HOMS系统能够解决。

传统的手工风控止损平仓方式急需升级，通过HOMS系统进行指令管理，要求交易员只能在一定的价格范围内买特定的股票。在恒生的HOMS系统出现之后，平仓等操作可以自动化进行，这大大提高了配资行业的效率，客观上促进了配资行业的发展。

从投资股票来看，投资者通过HOMS完成证券交易需要最后下单到券商，这中间有两种方式：一是通过信托走到券商；二是直接连到券商。P2P公司采用的是直接连到券商的方式，这些公司通常在券商开一个户，但在这个账户下面会挂很多账户，这些账户就是投资者融资买卖的账户。在这种方式下，资金最后都集中到配资公司在券商开的账户上。

不过，通过HOMS系统自动化平仓带来管理上的便利性、准确性的同时，也出现的另一个问题就是一旦股市急跌、个股连续跌停，平仓就较为集中，给市场带来波动。

乍看上去，HOMS系统给股民提供了借鸡生蛋的好机会，标准的无中生有、空手套白狼。然而需要注意的是，如果你提前触及了配资公司为你设定的平仓线，却没有及时补充本金，那么就会被配资公司自动强行平仓，10万本金石沉大海。

更为重要的是，股民开设的账户是“阅后即焚”的，不会在金融机构系统中留下一点痕迹！一个交易权限的开通仅仅需要配资公司在HOMS系统中做一个简单的操作，他的交易就会像过江之鲫一样掩盖在同一账户下其他人的交易中出去，达成目的后，悄无声息的离开，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金清算、账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单元）等待新人。这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却能实现几乎所有券商功能的体系。通过HOMS系统，投资者可以实现投资碎片化、交易账户虚拟化、账户阅后即焚化，这将使得监管机构对投资者交易指令的追踪和恶意交易行为的监管体系失效，老鼠仓、内幕交易、坐庄等行为的可追踪性大大降低，无疑击穿了传统的金融防线。

除了以上说到的配资公司模式，还有一种时下比较流行的场外配资模式：员工持股计划配资。通过资管产品进行杠杆融资，已经成为上市公司实施员工持股计划的通行做法。

在这种模式下，上市公司会先成立一个财富管理计划，然后按照一定的杠杆比例（通常为1至3倍杠杆）设立优先份额和次级份额，由员工出资认购次级份额，并向社会发型优先份额进行杠杆融资。

2015年1月13日，宜华木业公告推出员工持股计划，按照2:1的杠杆比例认购兴业证券资产管理有限公司设立的鑫众16号集合计划中的次级份额，该公司股价从2月12日收盘价7。57元飙涨至2月26日最高价8。68元，5个交易日累计涨幅14。66%。

益佰制药则于2月16日晚公布员工持股计划草案，按照1:1的比例设立优先份额和次级份额，认购由上海长江财富资产管理有限公司设立的益佰1号资管计划的次级份额。公司股价从2月26日收盘价37。55元上涨至3月11日最高价44。66元，期间累计涨幅18。93%。

再如在洲明科技发布员工持股计划草案后，公司股价强劲暴涨，从复牌前最后一个交易日收盘价17。27元暴涨至3月5日最高价20。55元，短短3个交易日累计涨幅18。99%。

……

诸如此类，不胜枚举。上市公司的高管或员工以区区几千万的出资，就撬动了高达几亿元的市场资金。当这些资金被用来购买自家的股票时，对股价的刺激可想而知。需要注意的是，持有次级份额的员工收益随股价波动而被放大，如果标的股票下跌到平仓线，持股员工将血本无归；反之，标的股票的上涨则会为持有人带来几何倍数的收益。

场外配资就是一柄高悬于股民和中国股市头顶的达摩克利斯之剑，看似规模庞大，实则异常敏感，助涨助跌作用十分明显。股市顺风顺水时皆大欢喜，而一旦个股出现下跌，股票跌的越凶，诱发的平仓盘就越多，抽离的资金规模就越发庞大，进一步助推个股的下跌，这是一个恶性循环。

另外，一旦场外有机构大举做空股指期货，很多弱势股就会迎来大跌，而配资公司此时往往会借势通过强制客户减仓或平仓的方式进一步做空股市，从而在股指期货上谋取暴利。

很明显，在场外配资如火如荼的背后，是人性失控的欲望。这就像一个吸毒者在死亡之前被不断地提供毒品，亢奋的代价是不知何时到来的极速衰亡。

2。3融资融券：借鸡生蛋的豪赌游戏

来势汹汹的大牛市，让无数投资者获取了丰厚的回报。与火爆的行情一脉相承的是火爆的融资融券业务，简称两融。2015年5月20日是两融历史中值得纪念的日子，从该日起，沪深两市的融资余额规模步入2万亿元，而6月26日的两融余额为2。13万亿元，占上市公司市值的3。4%，与美国相当。。

融资融券市场自2010年起步从无到有，到1万亿元时，用了超过1000个交易日，而自2014年12月19日首次触碰1万亿元之后，余额数据飞速增长，5月20日攻破2万亿元大关，正好经历了100个交易日，差不多日增100亿元的节奏，这也正是本轮行情被称为“杠杆牛”的原因之一。

融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。从世界范围来看，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。2010年3月31日，沪深两市正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。由此，融资融券业务正式启动。

简而言之，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”；而融券交易则是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为“卖空”。

融资融券顾名思义，可以融得资金，也可以融得证券，融得的资金再买股票就增强了多方力量，融券则增强了空方力量，因此融资融券是一种即可做多也做空的双刃剑。杠杆比例多为1:1，融资保证金的比例在25%至150%；融券的保证金比例在50%至140%。

两融规模的大幅飙升得益于A股的涨升行情，反过来又成为了行情的助推器，也让众多苦于手中没有足够资金的投资者有了更多的投资选择。截至6月26日，融资者在所融资的证券上账面收益率约为56。56%，人均浮盈91。66万元。如果减去年化8。35%的利率，融资者的浮盈也在50%上下，人均获利超过80万元。

当然，这一数据只是估算，且包括一些开仓较早的投资者。不排除一些投资者开仓较晚且介入时机过高而被套，甚至爆仓。毋庸质疑，牛市已为大部分融资者带来了不菲的收益，而其中很大一部分收益得益于一种新型投资模式：两融打新。

最新的新股申购规则显示：“上交所申购市值起点为1万元，市值的计算方法是，按照T-2日前20个交易日，账户收盘日均持有市值平均值计算，包含T-2日当天。一万市值申购一个单位，申购单位为1000股或其整数倍。深交所申购市值起点为1万元，市值的计算方法是，按照T-2日前20个交易日，账户收盘日均持有市值平均值计算，包含T-2日当天。5000元市值申购一单位，申购单位为500股或其整数倍。”

在前有市值要求，后要资金雄厚的要求下，两融便成为了一种新型的打新模式。首先，投资者可以在T-22日融资买入、融券卖出同一只股票或ETF，以此做大自己账户中的市值，又可进行控制风险。在T-1日对市值不在有要求，投资者便可直接还券，然后在T日，投资者可通过融资买入、融券卖出配合直接还券（需是同一只股票或EFT）来融资申购。最后，待到T+3日资金解冻，投资者可直接还款，完成整个打新流程。

股民们把券商的钱套出来可是有代价，要按照年化8。6%（部分券商降低至8。35%）的利率向券商支付利息，也就是说借一天需要万分之2。3至万分之2。4的利息。当然如果借钱能够打中新股还是相当划算的，毕竟在这波大牛市中新股的收益率都相当高，部分股民也是想尽办法从券商处融资用来打新，试试自己的手气。

然而，两融市场并不是遍地黄金的梦想天堂，沪深两市的融资和融券业务发展极不相称，截止2015年6月26日，两市的融资额为2。13万亿元，而融券额仅为可怜的47。60亿元，也就是说两融业务完全几乎沦为了单边的融资业务，这实际上进一步强化了投资者单边做多的思维。

这种畸形发展进一步放大了投资者的投资风险。虽然说在行情上涨的时候，巨大的融资盘有利于推动行情的上升，也让融资操作的投资者可以放大收益。但股市不可能永远上涨，世界上没有只涨不跌的股市，也没有只涨不跌的股票。而一旦股市下跌之时，对于融资操作的投资者来说，其损失也是放大的。

作为投资者来说，如果使用的是自由资金进行操作，不论所持股票有多少个跌停，都不会出现爆仓现象，但正因为进行的是融资操作，那么在股票连续跌停的情况下，出现爆仓不可避免，就算这是黎明前的黑夜，大幅度反弹马上就要到来，你也不得不倒下了。