落秋文学

第2章 疯狂的杠杆疯狂的配资（第1页）

第2章疯狂的杠杆，疯狂的配资

理智和狂热在这个市场上形成对照：少数企业和个人用银行贷款，以出资人身份进行股票配资理财，赚取年化4个百分点左右的利差;而一些配资人冒着血本无归的风险，在这轮股市行情中冲杀博弈，有的几个月之间暴富，也有的含泪离场。

2。1杠杆牛：“借”来的牛市

2015年6月，上证指数突破并站上5000点，两市成交超两万亿，创业板市盈率达到130倍。大部分股民对突破2007年的高点6124点抱有很大信心，却忽视了这轮牛市的一个新特点——杠杆高企。杠杆在本轮市场的上行中扮演了极其重要的角色，而这一情况在此前的牛市十分罕见。

据不完全统计，通过融资融券、伞形信托、股票质押回购、股票收益互换、银行贷款流出等工具，银行自有资金及理财资金入市规模远超3万亿元。大批银行资金直接或间接地进入A股，再加上其它杠杆工具的作用，助推A股一涨再涨。

资本市场中的“杠杆”，是指通过拆借、融资等形式，增加资本金规模，从而取得很多的收益，通俗来说就是借钱炒股。

举一个很简单的例子，假设一个投资者自身资产为30万元，通过5倍的杠杆融资，就能另外再借得150万元作为资本金。假如这180万元投资盈利5%，投资者就能获得比原先用30万元投资高出5倍的收益。

换言之，我们当前身处的牛市行情，犹如在杠杆上的舞蹈，行情的相当一部分，由“借”来的资金所产生。从融资融券到伞状信托，从杠杆基金到游走在“灰色地带”的“配资公司”，散户“借钱炒股”途径花样繁多。然而，动辄高达百分之几百的收益背后是大幅波动的风险，一个跌停板就可能导致投资者被迫平仓。

杠杆所代表的，要么是自信，要么是疯狂，要么是被**。所谓自信，就是认为自己看得准，水平高，于是融资放大资金，让自己赚得更多；所谓疯狂，就是不顾风险的大小，用杠杆助推，争取更高的收益；所谓被**，就是被股市的上涨吸引，更是被“做资金生意的朋友”怂恿，拿出小钱付利息配上大钱搏一把。

现在，在股票市场的杠杆至少有以下三种模式可以实现：第一是场内正规的融资融券，俗称两融；二是场外的伞形信托和分级基金；三是场外配资和个人融资。这一轮牛市和上一轮牛市相比，这三个方面的规模和力量都大了很多。特别是融资融券，在上一轮牛市中还不能做，而在本轮牛市中可以轻松实现（如表2-1所示）。

伞型信托

融资融券

分级基金B

场外配资

主体

信托、银行、机构投资者、高净值客户

证券公司、高净值客户

基金公司、机构个人投资

P2P平台配资平台

进入门槛

500万左右

开户时间2年，50万

无

无

成本

10%左右

融资利率8。60%

6。8%

12%-30%

杠杆

可超3倍

2倍左右

2倍左右

5倍左右

期限

半年、一年、一年半、两年