落秋文学

第1章 盛世狂欢 时隔7年牛市重现（第5页）

2。法律诉讼风险

在美国，私有化会面临巨大的法律风险，可能一堆人在美国法院起诉你。如果公众持股比例太大，公司还不易私有化。

私有化的邀约价最容易激起投资者起诉，定价的基本原则是：用回购基准日前某一段时间的市场最高价上浮一定比例，也可以用回购基准日前某一段时间的市场均价上浮一定比例。但是，这些最终还要通过股东大会确定。

以中国乳业海外上市第一股飞鹤国际为例，该股登陆纽交所后股价一度冲至美股40美元，2012年10月，飞鹤国际收到董事长兼CEO等买方联盟的要约收购，私有化价格为令人难以想象的低价每股7。4美元，由此爆发了大规模的股民诉讼。尽管2013年6月飞鹤国际成功以上述价格完成私有化，但该诉讼案一直拖到2015年才以庭外和解收尾，买方联盟赔偿投资者650万美元。

再举一个更近的例子：当当网。自从2015年7月9日当当网创始人、CEO李国庆和其妻子、当当网董事长俞渝作为买方，向当当发起私有化要约后，其每股7。812美元的定价，在中小投资者当中炸开了锅。

一封维权公开信很快在社交网络上流传开来，信中直指李国庆夫妇“抢中美时差投机套利”，还结合李国庆在过去几年间公开发表的言论，质疑当当私有化的公平性。已有数十名投资人组成维权团队，通过社交平台、网站发声以及向美国证券交易委员会（SEC）求助等方式，向当当私有化特别委员会传递反对意见，以期提高买方回购价格，减少投资损失。

仅仅在五天前的7月4日，李国庆还曾通过微博发声：“通过资本市场投机让老百姓损失财产的人，应该严加惩罚，血债血还。”这句话已经成了当当网维权小股东们口中的笑话。

除了定价之外，中国概念股还会遇到诸如财务数据造假、关联交易未披露，以及敏感又容易触怒美投资人的其他问题。这其中有做空结构的恶意做空，也确实有部分非诚信的企业事实存在的问题。因此，在私有化过程中，这些中国概念股不可避免的要通过法律途径去解决。一般来说，注册在开曼群岛的公司，诉讼风险会相对小一些。如果是注册在美国的公司，面临的诉讼可能性会大一些。

另外，有的企业为了实现私有化，会与一些机构签订对赌协议，要求承诺几年内完成上市，否则将分割利润或稀释股权；还有的企业可能将部分资产变现，以提供私有化资金，尤其是卖掉核心资产的方式会引发整体市值降低。

天下武功，唯快不破。时间是最大的成本，这不仅意味着每天睁眼就要支付的利息和投资人对回报的要求，在人民币突然走入贬值通道之时，还意味着承受潜在的汇率风险。开弓没有回头箭，既然登上私有化这班开往春天的地铁，最快到达终点的列车才能获得国内资本市场最热烈的欢迎。

附表：中国概念股私有化一览表

序号

名称

行业

股票代码

私有化发出时间

完成时间

状态

1

艺龙

消费服务

LONG

2015。8。3

——

进行中

2

欢聚时代

科技

YY

2015。7。9

——

进行中

3

当当网

科技

DANG

2015。7。9